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戳穿格雷厄姆的神话

2018-07-07 08:51:09 和讯名家 
  老揭读书:

  又到周末,老揭奉上干货。

  行情不好,多研究也研究不出什么,不如饱览群书,增强功力。

  今天老揭就给大家带来,一篇读书笔记。本周读的书叫《投机教父尼德霍夫的股票投机术》,写得非常精彩,其中,第六章,戳穿价值投资教父的这章,令人醍醐灌顶,耳目一新。

  首先老揭声明,本杰明-格雷厄姆是价值投资的祖师爷,是巴菲特的师傅,我丝毫不敢对他不敬。他的两本书《证券分析》和《聪明的投资者》是每位做投资者必读的经典之书。

  格雷厄姆也是国内大部分基金经理膜拜的对象,巴菲特最崇拜的老师。而巴菲特,我想不用介绍了吧,他是格雷厄姆最得意的门徒,是价值投资坚定的追随者。

  在格雷厄姆生前,巴菲特非常积极地带头尊崇他,有一次巴菲特请格雷厄姆参加他组织的投资者聚会,就宣称:我们今天聚会只有一个目的,就是要聆听本杰明的智慧。

  所以现在很多国内的所谓价值投资者,也是开口一个巴菲特,闭口一个格雷厄姆。

  格雷厄姆长啥样,他长这样,是不是觉得笑得有点诡异?

格雷厄姆是犹太人,巴菲特是白人。巴菲特最初想在格雷厄姆的公司上班,但是被格雷厄姆残忍地拒绝了,理由是要把机会留给犹太人。巴菲特很无奈,只能进入自己父亲的证券公司工作,向整个奥马哈推销一家保险公司的股票,巴菲特的第一个客户是他的姑姑,买了100股。
  格雷厄姆是犹太人,巴菲特是白人。巴菲特最初想在格雷厄姆的公司上班,但是被格雷厄姆残忍地拒绝了,理由是要把机会留给犹太人。巴菲特很无奈,只能进入自己父亲的证券公司工作,向整个奥马哈推销一家保险公司的股票,巴菲特的第一个客户是他的姑姑,买了100股。

  看,世界股神巴菲特,都是从销售干起的。

  好了,废话不多,让我们一起,与老揭开始读书,以下部分内容,节选自《投机教父尼德霍夫的股票投机术》的第六章《戳穿本杰明-格雷厄姆的神话》。原文老揭将用蓝色字体标注,是我一个字一个字,对照着书,手打的,尊重知识产权。

  作者很直接,开门见山告诉读者,格雷厄姆的投资方法:据说,格雷厄姆通过买入低于净流动资金一半的股票,积累了巨额财富。他的《证券分析》讲述了这种投资方法,被公认为价值投资的圣经。我们在互联网上找了上千篇歌颂格雷厄姆的文章,其中无一句贬低之辞。

  接着,作者来了个大转折:不过,和大部分传奇故事一样,很多这样的溢美之词,往往也是虚实参半。

  随后,作者从三方面,开始戳穿格雷厄姆的神话。

  1、虚幻的低估值股票

  作者认为,低于净流动资金一半的价格买股票非常难。根据常识就知道,如果一家公司的股票价格低于流动资金的一般,他的大股东,高管或者他们的朋友,合作银行,会计就会抢着买股票,还会推荐家人朋友买,然后股价很快就会涨上去。

  20世纪30年代股灾的时候似乎有过这样的低估值股票,然而,当时不但佣金很高,卖价和买价之间的价差也很大,所有到底有没有成交,也很难说。

  而且作者还用这个方法实战了,但是每次这种短暂的机会,最后都是赔钱的。

  巴菲特最早开始也是这么做的,但是后来认识了芒格,芒格劝他,不要买这种企业。查理向巴菲特指出,这样的公司会无止境地消耗资金,不断亏损,而且永远无法以更高的价格卖出去,因为根本就不想有人要他们。

  2、格雷厄姆亲自管理的基金业绩

  本书作者告诉我们,格雷厄姆的基金业绩,是很糟糕的,并不像神话那么诱人。

  为什么业绩差呢?作者把原因归纳为:谨慎投资

  格雷厄姆管理的基金在1928年还有60%的涨幅,1929年损失了20%,1930年损失了50%,1931年损失了16%。1932年,他的投资者才有了一丝安慰,这一年,只亏了3%。

  格雷厄姆一直认为,道琼斯指数超过100点就太高了,然而,道指在1942年以后,从未低于100点,格雷厄姆的投资取向也就显得过于保守。

  1956年,道指大约在500点,格雷厄姆选择清盘,退出市场,享受生活。那么他是如何享受生活的呢?本书作者太八卦了,来,让我们一起看原文是怎么写的,老揭看了也是目瞪口呆,老美,就是,开放!!!

  原文如下:格雷厄姆的人生确实有传奇之处,当他的儿子在法国自杀之后,格雷厄姆去加州的家里收拾遗物。一到那里,他就爱上了儿子的女友,虽然格雷厄姆早已经结婚,但是他还建议自己的第四任妻子回到加州,与他的新欢分享自己。更令他妻子感到痛苦的是,从此之后,她每年只能见到丈夫六个月。

  3、追随格雷厄姆的交易方法,收益如何?

  作者举了有一个例子,1976年,一个学生创建了一个共同基金,决心实践格雷厄姆的理论,起名叫纯格雷厄姆基金。

  然后这只基金在1998年清盘,清盘的时候规模只有360万美元。按作者的意思,如果业绩很好,那么这样的基金,在当时,至少应该有十几亿美元的规模。

  然后作者给出了一张表,老揭我偷懒没拍,我直接告诉大家结果。从1976年至1998年,这22年,如果你投资1万美元纯格雷厄姆基金,最后的收益是60898美元,如果你这1万美元,同样时间,投资标普500指数,最后的收益是247606美元。

  也就是说,1976年到1998年,标普500指数的收益是纯格雷厄姆基金收益的4倍。

  作者最后总结到:表面来看,格雷厄姆买入低估值股票的理论是非常有道理的。谁不想物超所值呢?但是这里有一个小问题,与大众看法相反,自1965年以来,低估值的股票表现一直不如高估值的成长型股票。

  这位价值投资教父最终会褪去光环。

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    本文首发于微信公众号:揭幕者。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:邱光龙 HF056)
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