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巴菲特的消费垄断式投资

2016-09-27 07:26:32 和讯网 

巴菲特的消费垄断式投资

  书名:《巴菲特的消费垄断式投资》

  作者:李春根

  出版社:海天出版社

  出版时间:2016年10月

  内容简介

  巴菲特一生都在寻找具备持续竞争力的消费垄断类企业,即那些为消费者提供强烈需求产品或服务的、不受价格管制的、拥有极高商誉并形成专卖权的特殊企业。那他为什么喜欢消费类企业呢?因为消费类企业没有周期性而且容易了解。于是,他找到了可口可乐、找到了吉列刀片,然后大举投资,获得了不菲的收益。

  巴菲特一生钟情于消费垄断类企业,但对如何发现它们却一直秘而不宣,因为这是他选股的关键。在本书中,作者李春根首创性地从8个方面对巴菲特的“消费垄断”理论进行了阐述和延伸,并且精选出39个中外典型案例进行了详细分析。同时,新浪财经博主“牵牛星李剑”、原深圳牵牛星资产管理有限公司总经理李剑先生的点评,将本书的理论水平提升到了新的高度。

  作者简介

  李春根,资深记者,从事投资研究多年,信奉与倡导价值投资。在20世纪90年代,他就致力于资本市场研究,并就南方电动工具厂兼并南昌自行车厂一事,与人合写长篇报告文学《兼并者》一书。近10年来,他更是投资理论探索与投资实践并重,并于2009年应邀加盟为原深圳牵牛星资产管理有限公司投资研究团队成员,主持股票分析工作。

  占地为王

  李剑点评:

  如果说商誉是一种经济特权,那么地域特权就是其中的一种。在消费者心目中,有一些特殊的地域,由于特殊的地理位置、气候、环境,能够产出某种特殊的产品。久而久之,这些土特产品就有了极佳的名声,成了名地名产,也就构成了生产它们的企业的巨大商誉。

  名地名产本来就是垄断资源,再加上名产如果得到政府授予的“原产地域保护”称号,则更是一种稀缺的无形资产。

  地域特权发展到一定高度,就是产地即品牌、品牌即产地。比如香槟、茅台(600519,股吧)、青岛等。拥有它们的企业不仅享受到极大的商誉,能大大吸引消费者购买它们的产品,而且节省了大量的广告费。地域特权发挥到极致,产品竟成了国家的代名词。比如老外常说:“哦,茅台酒,中国。”比如我们可能会说:“哦,香水,法国。”

  投资者一定要清楚:独家拥有名地名产的企业,比别的企业多一重不可复制的优势,因为它们享有地域特权!

  贵州茅台(600519,股吧):酱香之香

  现在来说贵州茅台,似乎不是时候,又似乎正是时候。因为自几年前贵州茅台走下神坛后,虽几经波折渐有起色,但还未完全重新走上光辉之路。

  说起来,贵州茅台是与英国的苏格兰威士忌和法国的柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”的。 在中国,应该算是最“牛”的烈性酒,

  “牛”的表现之一,是一般门店、超市的柜台里基本见不着茅台酒。要想喝茅台,比较方便的是去专卖店里买。

  2011年,茅台酒的价格还非常“茅台”,53度的飞天,价格是1 980元,这个价格已超过当时全国绝大部分城市的最低工资标准。

  不过,限制公款大吃大喝以来,茅台酒的价格大幅下挫,每瓶降到1 000元左右,几近腰斩。股价也曾在2014年初跌到118元左右。其实这个下挫还不是最厉害的,或者还没到最厉害的时候。记得2008年金融海啸的时候,贵州茅台酒虽然没有降价,但股价却曾跌到80元左右。后来才慢慢回升的。

  不知道是不是天将降大起伏于斯股也,故时而金融海啸摧之,时而塑化剂扰之,时而反“三公”享乐奢靡限之。茅台酒好喝,限“三公”也必须。对茅台来说,矫枉或难免过正,也正好就坡下驴,走下神坛,挤掉泡沫,回归寻常。所以,有时酒价股价的双双下挫,长远看来,又未必全是坏事。因为酒本身并没有变差,企业也没有出错。酒价下,销量升,或过一段量价又并肩前进,促使股价重拾升势,可能也只是时间问题,或说得专业一些,只是周期而已。

  一直以来,贵州茅台已经被投资人士说得够多,实在有点让人产生“审美疲劳”,甚至在某些特殊时段,有点让人“谈茅色变”。其实,茅台本身并没有变,变的只是人心。

  归根结底,贵州茅台是好酒,也是好企业。要谈投资价值,要谈具有消费垄断性的优秀上市公司,还是没有办法不提它。有关数据可以支持这一说法。当初,也就是2001年贵州茅台在上海证交所上市时,发行价每股为31.39元,总市值为78亿元。到2015年的12月31日,也就是当年最后一个交易日,收盘价是218.19元,总市值为2 740亿元,11年增长了28倍。2016年4月1日,其收盘价为245.19元,总市值高达3080亿左右。

  微生物造就“酱香”

  相信不少朋友听过红军与茅台酒的故事,也听过一些著名将领对茅台酒超乎寻常的喜爱。事实上,共和国诸多领导人,也都曾与茅台酒有过近乎传奇的故事。这些领导人包括毛泽东、周恩来、朱德、邓小平、王震等。甚至连尼克松、基辛格撒切尔夫人等一批外国政要,也在他们的中国之行中,打上了茅台酒的烙印。这些传奇,只需百度一下,就能轻易看到。

  种种传奇,都离不开茅台酒的“香”。白酒好喝与否的焦点,主要集中在一个“香”字,讲究的重点也是这个“香”字,所以才有“酒香不怕巷子深”之说。据有关资料介绍,当年在万国博览会上,茅台酒就是因为好罐子破摔,酒香四溢之后,才捧得金牌归来的。

  因此可以认为,白酒的竞争,很大程度上就是在“香”上下功夫。“香”有多种,清香型、浓香型、米香型、兼香型等。但茅台酒则香得不同凡响,酱香!

  酱香妙在哪?有秀才文章说:“敞杯不饮,香气扑鼻,开怀畅饮,满口生香,饮后空杯,留香更大,持久不散。口味幽雅细腻,酒体丰满醇厚,回味悠长,茅香不绝。”究竟是怎么个香法,最终只能是谁喝了谁知道,谁知道了谁还想再喝!

  酱香型的白酒,在中国白酒市场上的份量只有1%左右。根据经济学中的稀缺理论,物以稀为贵。酱香当属稀缺香型,所以自然也就卖得贵,公司和股东们也就赚得多。

  本来,“酱”最初的意思,指的是用盐醋等调料腌制而成的肉酱。后来,其家族不断扩大,增加了甜面酱、豆瓣酱、辣椒酱、果酱、芝麻酱、酱菜、酱瓜等。阵容不小,却都基本上是中低档的草根级调味食品。独独到了茅台酒这里,“酱”字便眼都不眨地由平民变身为贵族,一飞冲天,堂而皇之飘浮在大宴、豪宴、国宴席上,茅台酒也终于凭着这四溢的酱香,不遑多让地成为“国酒”。

  酱香型的酒虽然大受欢迎,但对于绝大多数酿酒企业来说,他们的酒香“酱”不起来的根本原因,是不具备贵州茅台镇那种独特的地理地貌、气候条件,不具备茅台酒那种因特殊的土壤和气候而栖息繁衍的、能让酒香变“酱”的微生物。这也应该是只有茅台酒的酱香,才能真正借助时光的洗礼,越陈越香的主要原因。

  茅台镇处于赤水河低处,两岸是山,冬暖夏热,不怎么通风,像个巨型的锅子,湿热加闷热,让人觉得不舒服。然而,这种气候却让一种微生物觉得舒服,早在数百年前就已在此落户,繁衍生息。正是这种眼看不见,也叫不出名字然而在茅台镇又无处不在的微生物,才是真正令茅台酒如此醇香的主要原因。而且这种微生物与茅台酒之间,似乎有一种类似蜜蜂与花朵一样的良性互动。酒是越来越醇香,那些看不见的微生物也越来越兴旺。

  据说,日本人一直很想破解茅台酒的香味成分,为此,曾不惜资金人力,对此进行专题研究,甚至还用气象色谱仪,对茅台酒的香味进行全面分析。最后,他们惊奇地发现,所谓“酱香”,居然是由多达230种以上的香气组成。 但令他们遗憾的是,其中有近200种香气,无法搞明白究竟是何种物质以及如何形成的,以至最后不得不放弃这项吃力不讨好的研究。

  不要说外国人,就是中国人自己,也无法在哪怕离茅台镇很近的地方生产出真正的茅台酒。半个世纪前,有人在离茅台镇100公里外的地方,搞了个“茅台酒异地实验生产基地这次实验非常认真,不但把茅台所用的原料、生产工艺、酿酒的水原封不动地搬过去,而且连酒窖中的窖泥也一并运了过去,基本上是克隆了茅台酒的完整生产线。但最后还是未能酿造出真正的优质茅台酒。相关人员挠着头想了许久,终于不得不承认,异地生产茅台酒,是个不可能完成的任务。

  茅台镇特殊的地理条件,以及只在这种地理气候条件下存活的微生物,是任何人都无法模仿或照搬的。

  所以,面对贵州茅台酒这些先天的特色与优势,同行们除了羡慕嫉妒恨之外,找不到办法复制与克隆,因为挡住去路的是一条既宽又深的护城河。而且护城河外,还有几道坚固的工事:独特的酿造技术,专门培育的酿酒原料,色彩缤纷的传奇故事,“国酒”的称谓。总之,长期来看,其盈利的趋势不会改变,最多在某几年赚得少一些而已。

  “国酒”的“牛”气

  “国酒”不是品牌,却依品牌升华而生成,因而胜似品牌。普天下白酒品牌千千万万,“国酒”只此一家。喝“国酒”,味道好极了,酱香也香极了,有面子,有身份,有档次。

  不难看出,茅台酒不但香,不但好喝,更具有一种傲视群雄的传统,一种独特的企业精神,一种白酒文化中的领袖气质。这种传统、精神与气质,能令茅台酒在市场上经受得起各种风浪。

  记得2012年10月份左右,市面上突然有传闻:茅台酒里含有“塑化剂”,一时搞得沸沸扬扬。贵州茅台的股票价格一下掉了一大截。

  所谓“塑化剂”,大约是与塑料有关,或至少应该是在塑料发明之后,才出现的吧。两百多年前酿造工艺就已成型,到一百多年前参加万国博览会时,茅台酒已经为众多好酒者所喜爱。那个时候,塑化剂肯定还没研究出来,可能连塑料本身,都还在等着科学家来发明呢!茅台酒想掺塑化剂都没地方买。

  这就是说,茅台酒的色香味,根本无需塑化剂来帮忙。更何况专家说塑化剂在一定含量内,不会对人体产生负面影响。茅台酒是否真的含了或含了多少,似乎还没见着确定的权威说法。

  退一步说,茅台酒内中真含有塑化剂的话,那倒是极可能在包装或管道输送时“感染”的,企业完全可以通过技术与设备的整改将其清理掉。那个时候贵州茅台股价的下跌,应该是优秀公司遇到的暂时的坏消息。以茅台酒的实力,绝不可能被一个语焉不详的塑化剂所击倒。

  贵州茅台股票的优秀,除了前面提到的基本无法逾越的护城河,还有能轻易预测到的可持续的长期盈利。

  说起来,人的需求具有无限的多样性,会随着时代或科技的进步而不断变化。然而也有例外,比如人们对茅台酒“酱香”传统的喜爱,无论是电动汽车的普及还是3G、4G的出现,都不会因此而有丝毫减弱,而且很可能一两百年甚至更长时间都不会改变。道理其实很简单,因为茅台酒是能使消费者身心得到极大满足感的饮料。本来一种商品能使消费者效用的最大化,带来的就会是生产企业利润的最大化。

  另外,低廉的成本是贵州茅台的又一利器。无论外面的世界如何喧嚣,酿造茅台酒的粮还是那些粮,水还是那些水,窖也还是那些窖,特别是那些能使茅台散发酱香的微生物,别的地方花再多钱也买不到,在这里却一分钱不要。

  创新本来是企业保持生命力与竞争力必不可少的一环,然而创新意味着投入,意味着要留住一批高精尖科研人才,意味着成本的增加,当然也意味着风险。茅台酒不用加大这种投入,也就不用过多地担这种风险,保持传统才是其永葆青春的不二法门。

  实在要说创新,那么茅台酒最大的创新,就是得想办法让新酒变成老酒。只要看一下茅台的年份酒卖什么价,就能马上明白这一点。所以,对别的企业可能很头疼的库存产品,对贵州茅台来说,却是源源不断的财富。越库存,越赚钱。即使瓶装之后放在家里,到一定年头后也同样成稀缺之物。

  正因为如此,才有贵州茅台的股东建议,股票不用分红,直接发酒就行了。此言一出,随即得到广大贵州茅台股票持有者的支持。也就是说,大部分投资贵州茅台股票的朋友,都认为公司的产品比钱还值钱,比钱还好,所以才要酒不要钱。

  一家企业的产品能牛到这个地步,夫复何言!

  30年前茅台酒8元一瓶,伴随着改革开放的步伐和经济发展的轨迹,即使遇到低谷,飞天茅台也仍高达千元一瓶。特别需要强调的是,1 000元上下的价格,已经将许多经销商的存货消化掉了一大块,有些大卖场甚至出现脱销的情况。

  不敢断言这是不是茅台酒市场价格的底点,但传达的信息却明白无误:茅台受依旧欢迎。试想一下,再过5年、10年、20年,茅台酒会多少钱一瓶?反弹、提价加通胀,说5 000元有没有人信?回答之前,先想想30年前说茅台酒会超过1 000元一瓶时,我们的嘴巴会张多大!

  如果说茅台酒未来的价格,将会重攀新的高位,那么,顺着这个逻辑,茅台股票的价格,继续昂头向上,却又是可以期许的。

  风险还是机会?

  投资就有风险。买贵州茅台的股票,当然也同样有风险。现在我所能想到的最大风险,是限制公款大吃大喝和全面禁酒这两项。

  转变作风是绝对必要的,但也不意味着就要以茅台为敌。中国是传统的礼仪之邦,传唱了半个多世纪的歌曲《我的祖国》就有这么一句:“朋友来了有好酒”,也不能就此改为“朋友来了不喝好酒”吧!相信不会把孩子与洗澡水一起倒掉。

  或许,适当的场合进行适当的消费,通过一定的制度与程序,也还是能喝一点好酒的。比如说来了个外国的领导,能不请人家吃点好的,喝点好的?外国友人能喝,中国友人自然也能喝。好酒虽不仅止于茅台,却也不可能把茅台排除在好酒之外!

  再说茅台酒为中国酒中瑰宝,确实为很多爱喝酒的朋友们所深爱。即使公款不方便喝,婚宴上喝、喜宴上喝、给老爷子做大寿时喝、自掏腰包喝,都是不会有问题的,相信有这个消费能力又有这个需求的人不会少。

  茅台遇到的风浪并不少,但不会一蹶不振。风浪之后,茅台酒又会书写新的传奇,令“酱香”更“牛”。或许,现在趁着便宜,买一些茅台酒放在家里,留下一些过几年再喝,可能更为醇香。

  接下来的问题是,中国有无可能在未来的某天,宣布全面禁酒呢?这得看酒对社会生活的影响而言。目前实在看不出有这个可能和必要。

  以我手头掌握的有限资料来看,历来禁酒的效果似乎都不怎么好。世界上禁过酒的国家不少,而且有的还是立法全面禁酒。比如美国在20世纪20年代,就认真禁过一阵子酒,结果除了禁出一批靠贩卖私酒发财的黑帮大佬,酒从来就没有真正断供过。

  只要茅台酒生产地的地理气候环境不变,只要人们继续喝酒,只要市场上继续卖酒,贵州茅台持续的独家竞争优势就不会改变,持续的赚钱本事也不会改变。

  所以,在市场的一片噪音中,多一些放眼未来的理性与平和,少一些人云亦云的轻信与轻率,都能帮助我们认识和判断。面对现在的茅台酒或茅台股票,是应该考虑大胆买入,抑或惊惶失措落荒而逃呢?

(责任编辑:孔令孜 HB001)
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