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从较低质量投资等级债券中获取较高回报率

2016-08-19 04:30:00 和讯网 

如何辨别纳斯达克处在更强势的市场阶段

  摘自《机会投资》 作者:杰拉尔德·阿佩尔 出版社:机械工业出版社

  虽然大体上来讲,来自较低质量债券的额外收益不能正确反映相关风险,但有时候足够大的价差(BAA债券减去AAA债券)还是能够吸引我们购买较低质量的债券。

  在经济不稳定时期,与较高等级的债券相比,较低等级的投资债券大多数都有偿付能力。1980~1981年就是这样一个时期,其特点是BAA和AAA债券之间的高利率差额以及急剧上升的通货膨胀和盘桓不前的股票价格。在此之前的价差高峰发生在1970~1974年股票的熊市阶段。

  BAA 30年企业债券(低投资等级)和AAA 30年企业债券之间的利率差别。一般来说,与最高投资等级发行债券相比,BAA债券每年提供大约1%~1.5%的额外利息收入。有冒险精神的投资者可能会为了这些额外收益把一些资本投入到较低等级的债券上,但是对大多数投资者来说,不应该把这一投资领域纳入考虑范围。

  很明白地说明,最好是在投资者最悲观的时期去接受投资风险,也就是在债券违约恐惧最强烈的时候。

  注:BAA和AAA债券之间的收益率差高峰区在2%~2.5%之间。当达到差别最高峰时,较低等级债券的价格一般比较高等级债券价格上升得更快。根据历史情况,当与最高质量债券相比收益率不成比例地上升时,债券投资者可能会把重点放在等级稍微低于最高投资等级的债券上。

  了解债券的总收益回报

  很多要购买债券的投资者想的只是现时收益率(current yield)或者与现时价格相关的债券利息支付率。比如,如果一种债券以1 100美元的价格销售,其票面利率是7%(以1 000美元面值为基础),现时利息回报就是6.36%(70美元/1100美元的现价)。但是,虽然你为债券支付了1100美元,而在到期日你只能收到债券的面值1000美元。因此说,持有该债券本身就有100美元的资本损失,这应该算是你要购买债券中利息支付的一种抵冲。

  债券的到期收益率就是你买入和持有债券直至到期日和把所有利息进行再投资所得到的总回报率。这要综合考虑至到期日时你得到的所有利息支付、你为债券实际支付的价格、到期日的时间长短以及至到期日你收到的面值。当然,你将会或能够把所有利息支付以任何特定的回报率进行再投资的假设只能是一种假设而已。虽然如此,到期收益率比单独的现时利息能更好地反映真实的回报率。

  比如,假设1年期国库券的利率是3%。如果你购买这种新发行的1年期国库券,你就要支付1000美元(面值)并可以得到总数为3%(分两次支付,每半年1.5%)的利息支付。至到期日,你会得到你买债券时支付的1000美元。

  我们换种假设,假设你在考虑购买一种30年期的国库券,还有1年到期,利率是6%。在这样的利率环境中,因为利率(6%或者是每年60美元)高于现行的1年期贷款利率,这种债券会以高于1000美元面值的价格销售。或许,每张债券大约卖1030美元,或者说是高于面值30美元,用来中和比购买新股的利率为3%、1年期债券多得到的30美元利息。

  30年国库券的票面利率是面值的6%,是现行销售价格1 030美元的5.8%。但是,当在到期日以1000美元的面值赎回时,该债券会失去现行价格的2.9%(30美元/1030美元)—实际上和1年期国库券[其票面利率较低,但没有以高于面值的价格(溢价)销售]提供一样多的总资金回报和到期收益率。

  你没有必要知道怎样计算,更不必亲自计算到期收益率;任何经纪公司销售的债券都提供这些数据。如果你调查了解共同基金,这些基金会提供其财产的平均到期收益率。在网站Morningstar.com上有简单易用的到期收益率计算器。

  你从一种债券所得到真实的(或者说实际的)总收益,包括支付利息、购买价与面值(到期日前会不时调整)之间差别的利润或者损失,就是到期收益。

  如果现时收益对你来说最重要,你就可以寻找以溢价销售但具有最大现行利息支付(你支付价格的一个比例)的债券。

  如果现时收益不重要,你就可以寻找提供最高到期收益率的债券,即使现时收益比较低。

  特别提示

  如果你通过经纪人购买债券,一定要弄清经纪人所报的现时收益率和到期收益率是否包括了将向你收取的经纪佣金或债券涨价的调整。

(责任编辑:孔令孜 HB001)
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