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中国经济超级去杠杆化在劫难逃还是浴火重生

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2015-03-26 17:08:51 来源:和讯网 

吴迪《战略与管理:超级去杠杆化和再平衡》和讯访谈实录

  编者按:现在我们国内存在着严重的资产泡沫,潜藏着巨大的金融和经济风险,一旦泡沫破裂,倾泻出来的巨大流动性,将形成洪水滔天的恶性通胀,吞噬一切,带来毁灭性的灾难。这种提法究竟是危言耸听还是风险真的存在?如果是真的,那么对于过剩的货币,我们应该找寻一种什么样的途径才是最有效的。日前我们请到和讯网首席评论员馨月(博客,微博)(左)和中国战略与管理研究会研究员吴迪(右)两位嘉宾就“中国经济要进行超级去杠杆化是在劫难逃还是浴火重生”问题做了精彩分享。

  和讯读书消息 近日,中国战略与管理研究会研究员吴迪老师做客《财经书话》栏目,通过新书《战略与管理:超级去杠杆化和再平衡》为我们解读目前中国经济要进行超级去杠杆化,究竟在劫难逃还是浴火重生?他认为中国经济有必要从微观和宏观两方面去杠杠化,同时中国的银行要防止内生性货币的坍塌,也就是信用再造货币坍塌,防止抵押品链条的破裂。

  中国经济有必要从微观和宏观两方面去杠杠化

  人类经济社会的杠杆其实就是债务扩张,是一种双面刃的形式,收益与风险同样高。去杠杆化就是把这个比率降低,这个比率不能太高,就像高血压一样,血压不能太低,但如果太高就会带来生命危险。

  中国的去杠杆化体现在两个方面,一个是资产负债表,其杠杆是由于中国的经济模式所造成的。资产不断扩张也就是负债不断扩张的过程,所以,所有的企业都在资产负债表方面进行了一个非常大的杠杆“大跃进”,大量的举债,到现在它面临着一种资产泡沫破灭的过程,包括房地产。资产价格下沉,债务成本上升的比例就远远高于资产所带来的回报。

  另外一个就是银行资产对GDP的占比,通过对过去130年的债务数据和货币发行数据做了一个研究发现,一旦银行资产对GDP的占比增速过快,且达到了一个前所未有的高度,就预示着金融危机爆发的可能性就相当高。

  抵押品链条断裂会影响整个债务融资

  一个国家如果在它的整个经济活动中,当它的庞氏融资和投机融资的占比相当大的时候,只能通过抛售资产来支持债务链条,对资产就会形成一个巨大的卖压。中国现在面临的主要问题就是抵押品链条的系统性断裂和内生性货币的坍塌。房地产作为重要的抵押品,基本会占到银行债务的50%,一旦是房地产破灭,引发的危机本质还是债务问题,抵押品链条开始断裂,整个债务融资也要宕机了。

  中国的银行要防止内生性货币的坍塌

  相对于外生性货币(中央银行直接制造或印发的信用凭证、法定货币),内生性货币则是资产债务通过证券化交易买卖产生的货币。房地产完蛋的话,通过房地产资产去打包债务出现的内生性货币就要出问题,所以,中国的银行现在要做的就是要防止内生性货币的坍塌,也就是信用再造货币坍塌,防止抵押品链条的破裂,这就是央行要做的事情,其他不管做什么东西,取什么名,债务置换也好,降息降准也好,如果它没有解决抵押品价格的问题,也就叫做资产价格的问题,它没有解决内生性货币的问题,它就完蛋了。

  人民币要进行战略性的贬值

  人民币要进行战略性的贬值。贬值有两种,这也是从杠杆的原理上看的,在债务金融里面,货币贬值是可以起到去杠杆化的效果。人民币贬值如果是退烧药那是一件好事,如果吃了以后烧得更厉害就不是一件好事,后者更多的是经济硬着陆造成的,如果经济硬着陆了,人民币贬值肯定相当厉害,所以我们不能把这个东西交给外部的投资者。政府如果主动做这些事情,我们的经济还是会浴火重生。

  地方政府去杠杆化不能搞“首长先撤”

  在去杠杆化的过程中,不能搞“首长先撤”,这是非常危险的。用一个比喻来讲,政府作为成本部门和非生产部门,相当于坐大轿的,生产部门是用来抬轿的。如果抬轿的全完蛋了,坐轿子的根本就不存在了。所以,现在我认为地方政府不能搞地方债量化宽松,不能先让地方政府解套。融资要讲融资空间,恶性债务会驱逐良性债务。不能让首长先撤,这个时候要让抬轿的先撤,留得抬轿的在,早晚有轿坐。

  嘉宾简介:

  吴迪:知名独立经济学家。成名于2010年“在【华尔街日报】北美版发表【美国和中国贸易战必败】一文并写信给奥巴马劝阻美国和中国进行贸易战争”一事。在美国,香港,新加坡,还有中国大陆许多很有影响力的媒体(比如金融时报)常年发表经济评论,有一定的国际知名度。现任职于国内一较有影响力的智库--中国战略与管理研究会,担任研究员,专门从事经济研究。

 
(责任编辑:HB001)

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